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航天信息深度报告:坐拥千万家企业客户,税控龙头开启多元化新成长

发布时间:2019-01-02    研究机构:广州广证恒生证券研究所

税控领域龙头企业,积累超过千万企业用户,营收规模持续增长。

航天信息(600271)承担了“金税工程”、“金盾工程”、“金卡工程”等国家重点工程,目前是税控领域的龙头企业,在一般纳税人市场占比超过80%。截至2017年公司员工超过2万人,年收入近三百亿。公司拥有覆盖全国的销售渠道和服务体系,积累超过千万企业用户。公司的营业收入规模持续增长,近几年保持在15%左右的稳健增速,其中税控业务以16%的收入占比贡献了超过一半的毛利。公司持续加强研发投入,保证其技术核心能力。其中,公司2018年前三季度投入的研发金额高达3.16亿元,较去年同期增长52.66%。

政策东风频吹,各业务市场空间不断扩大。

航天信息承担了增值税防伪税控系统的研发及推广任务,自主研发了增值税发票防伪税控系统。“营改增”扩大了增值税纳税群体,为税控市场带来新的增量。普惠金融是近年我国金融发展的重要方向之一,中小微企业融资困难是普惠金融要解决的核心问题之一。航天信息在普惠金融政策的支持下,在银行等放贷金融机构和中小微企业之间搭建桥梁,提供征信服务。自2016年起,电子发票进入到了广泛的推广阶段,涉足行业从电商逐步扩大到零售、餐饮、交通、公共事业、保险等多个行业,地域也从个别的试点区域扩大到全国范围。根据中国产业信息网的数据统计,预计到2022年电子发票开具数量及基础类服务市场收入规模年复合增长均超过100%,市场空间过百亿。

涉税增值业务成长性可期,助贷业务掘金新市场。

公司对税控业务降价有着丰富的应对经验,积极拓展增值业务、推广会员制服务,减缓降价带来的冲击。公司以会员制服务为重点,实现从依赖政策性收费到市场性收费的转变。公司是电子发票领域的领先企业,聚焦大客户稳步推进电子发票业务。2017年,公司51发票平台注册用户已超过50万户,电子发票开票张数超过13亿份,稳居市场前列。公司通过诺诺金服平台为中小微企业提供综合性金融类服务,一方面与银行等金融机构紧密合作,一方面又向中小微企业提供金融类服务、助力中小微企业持续高速的发展,实现了银企的互利共赢。目前,公司已经和浦发银行、瀚华金控等多家金融机构达成合作,为后续助贷业务规模的持续增长构建了良好基础。

公司盈利预测与估值:

预计18-20年营收分别为33.11、38.02和43.52亿元,归母净利润分别为16.18、21.74和30.42亿元,对应EPS分别为0.87、1.17和1.63元,对应PE分别为26.35、19.61和14.02倍。对比可比公司估值,给与公司2019年25倍PE,对应6个月目标价29.25元,首次覆盖给与“强烈推荐”评级。

风险提示:

政策及宏观环境不及预期;新业务开展不及预期;传统业务毛利下滑超预期。

申请时请注明股票名称