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航天信息(600271)FY19点评:重整再出发 聚焦涉税、财税、信创等核心业务

发布时间:2020-04-27    研究机构:中国国际金融

业绩回顾

2019 业绩符合我们预期

航天信息(600271)发布2019 年年报,营收339.0 亿元,同比+21.35%,归母净利润14.25 亿元,同比-11.93%。业绩基本符合预期。公司称将调整2020 年业务口径与收入口径。我们维持25 元目标价,维持跑赢行业评级。

发展趋势

集成类业务收入快速扩张支撑收入增长。涉税类业务收入54.06亿元,同比-2.69%,毛利率下降3.04 百分点至52.53%,说明2019年针对中小企业的减税降费政策对公司业务产生一定影响;金融类业务收入17.52 亿元,同比-0.60%,毛利率大幅下降8.22 个百分点至28.36%,我们预计是集成类业务占比提升较多所致;集成类业务快速增长支撑了收入端,集成类业务收入97.80 亿元,同比+34.78%,公司四季度收入大幅增长同时,单季度毛利率10.7%,体现了四季度集成业务快速增长的季节性趋势。

子公司层面,诺诺网络增速较快,爱信诺征信基本持平。浙江诺诺网络收入1.61 亿元,同比去年的0.87 亿元同比+85%,增速较快,体现了公司助贷业务流水的快速增长;爱信诺征信收入6434 万元,与去年相比稳中略升,我们预计与征信业务整体成长较慢有关。

研发投入费用化占比提升,利润总额负增长,应收账款增速快于收入增速。研发投入合计12.69 亿元,资本化部分占38%,较去年同期47%有较大幅度下降,因此研发费用同比+44%,增速较快。

2020 年经营计划为收入260 亿,业务线口径有所调整。根据同日发布的董事会决议公告,预计2020 年公司销售收入260 亿元,我们估计渠道销售等业务将根据相关会计准则以净额计入收入,因此2020 年收入端有较大幅度缩减。金税2019 年实现350 万套销售,财税平台月均用户访问数400 万户,全年发放贷款250 亿元。

盈利预测与估值

我们下调2020/2021 年盈利预测23%/23%至13.95/15.55 亿元,同比-2.1%/+11.4%。当前股价对应2020/2021年PE 为26x/23x。我们维持目标价25 元,相对于当前股价有31%上行空间,对应2020/2021 年PE 为33x/30x。维持跑赢行业评级。

风险

国家减税降费政策对传统以及创新业务造成负面影响;系统性估值回调。

申请时请注明股票名称