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航天信息(600271):步入关键转型期 老树有望开新花

发布时间:2020-04-27    研究机构:兴业证券

  事件: 公司发布2019年年报,实现营业收入 339.04 亿,同比增长 21.35%;实现归母净利润 14.25 亿元,同比下滑 11.93%。

  税控设备降价致业绩短期承压,信创业务大幅增长。2019 年,税控业务实现收入54.06 亿,同比下降2.69%,系积极配合国家减税降费所致;系统集成实现收入97.8 亿,同比增长34.78%,主要受益于信创试点工程业绩放量;金融支付实现营收17.51 亿,同比下降0.6%,征信与助货平稳发展。归母净利润同比下滑11.93%,主要原因是期间费用增加 5.6 亿元,增长 24.41%。

  进入转型关键时期,研发费用增长较快。报告期内,公司整体毛利率15.86%,同比下降4.56 pct,其中税控系统、集成、金融支付业务分别下降3.04、3.05、8.22 pct,主要的原因是税控设备降价、信创试点收入在集成业务中占比提升、金融业务内部结构调整。在费用端,销售、管理费用分别同比增长20.38%、20.86%,低于收入增速;研发费用同比增长26.68%,高于收入增速。

  税控增值业务势头较好,信创市场空间巨大。税控业务方面,税控设备政策性降价到期后不再核定相关产品及服务价格,而2019 年公司“51 云税”中台战略上线企业已超340 万,同比增长47.8%。信创业务方面,公司累计中标65 个试点项目,中标率稳居行业第一;未来,“51 云税”与信创有望成为拉动公司业绩回暖的双引擎。

  投资建议与盈利预测:预计公司2020-22 年实现净利润20.06/23.33/26.84 亿,对应PE 分别为18x/15x/13x,维持“买入”评级。

  风险提示:税控增值业务监管风险、信创产业推进过程可能不达预期

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