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航天信息(600271)2019年年报及2020年一季报点评:用户持续增长 信创增量值得关注

发布时间:2020-05-08    研究机构:中信证券

公司凭借税控设备龙头的市场基础,在持续投入支撑下推动B 端用户服务的SaaS 化发展。同时作为信创产业的引领企业以及阿里、腾讯的重要合作伙伴,后续转型发展值得关注。

事项:1)公司发布2019 年年报,实现营收339.04 亿,同增21.35%;实现归母净利润14.25 亿,同减11.93%;扣非归母净利润8.78 亿,同减44.94%。2)公司发布2020 年一季报,实现营收39.25 亿,同减26.68%;实现归母净利润-4.24 亿,同减182.79%;扣非归母净利润-0.77 亿,同减180.16%。

公允价值变动拖累盈利,净利润表现不及预期。公司2019 年实现归母净利润14.25 亿元,同比-11.93%,扣非归母净利润8.78 亿元,同比-44.94%;由于减税降费政策及市场竞争原因,公司年度整体毛利率15.86%、同降4.57pcts,分业务来看,税控设备、系统集成、金融支付等业务毛利率各下降3.04/4.61/8.22pcts。2020Q1 受疫情影响,系统集成项目招标和实施、服务费收取出现滞后,归母净利润-4.24 亿、同比-182.79%;同时,受中油资本股价下跌影响,公司认购股份公允价值变动带来4.25 亿亏损,拖累整体盈利。费用端,2019 年公司研发、销售、管理费用率分别为2.33%、2.51%、3.33%,三费金额同增26.68%、20.38%、20.86%;2020Q1 受疫情影响收入下降,研发、销售、管理费用率分别为4.31%、6.11%、7.59%。整体看公司处在业务转型期,受政策、市场环境及疫情等因素的影响,盈利表现不及预期。

金税、企业财税服务继续推进云化转型,终端、平台用户规模持续扩大。2019 年全年销售金税盘产品超过350 万套,累计企业用户超过1700 万户;税务终端产品销售规模超过2 万台,市占率第一;全年新增电子发票用户超过120 万户,51 发票平台发布51 云税中台产品,上线企业超过340 万户,云开票新增用户超过20 万户;新增财税咨询和科技服务业务用户规模近1 万户;另外,公司新增云代账账户数超过36 万,财税服务平台月均独立用户访问数(UV)近400 万户。中期看,公司SaaS 服务用户规模预计继续保持百万以上增长,会员服务加速渗透;长期看,公司凭借存量用户及税控渠道优势,在中小型企业财税服务领域的表现值得期待。

智慧产业持续推广,信创业务引领行业值得关注。2019 年公司在公安、智慧粮农、出入境等领域均有大型项目中标,智慧政务项目落地8 个省,全年推广自助终端1.02 万台。信创领域,公司由于及早布局的先发优势,截至2019 年底累计中标65 个信创试点项目,中标率稳居行业第一,并获得39 家部委、26 个省市自治区的信创设计咨询业务,咨询方案投资预算规模约占信创产业总体规模的1/3。我们预计,公司在智慧粮农、智慧政务、信创等业务领域的快速发展,中期有望推动公司盈利增长。

风险因素:企业财务云化发展不及预期;平台公司税务服务研发投入不及预期;税控业务大幅度政府降价。

投资建议:公司凭借税控设备龙头的市场基础,在持续投入支撑下推动B 端用户服务的SaaS 化发展。同时作为信创产业的引领企业,后续转型发展值得关注。考虑到疫情带来的项目滞后,我们下调公司2020-2021 年净利润预测,对应EPS 预测 0.72/0.78 元(原预测为1.22/1.37 元),并新增2022年EPS预测0.93元。维持“增持”评级。

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