航天信息(600271.CN)

航天信息:存货有惊喜,营改增打下战略布局基石

时间:15-04-28 00:00    来源:申万宏源

投资要点:

2015年4月24日,航天信息(600271)公布了2015年第一季度报告。2015年第一季度,航天信息实现收入36.29亿元,同比增长7.01%。实现归属母公司净利润3.19亿元,同比增长15.76%,每股收益0.35元。实际经营扩张速度快于收入与利润增长。航天信息一季度收入与利润增长并未出现明显加速,但从公司其他业务数据来看,经营扩张的步伐实际上已经加快。公司2015年一季度经营活动现金流出51.45亿元,去年同期流出39亿元,同比增长31.92%,其中购买商品和劳务支付的现金为42.77亿元,同比增长31.17%。2015年一季度末公司预付账款为16.33亿元,相比年初增长91.8%,同比增长205%。从历史来看,公司防伪税控业务2006,2010,2014年的几次增长高峰在一季度都伴随着经营活动现金流出或预付账款的快速增长。

存货提升奏响防伪税控用户提升序曲。2015年一季度末公司存货达到19.27亿元,相比年初增长98.7%,与去年同期相比增长6.14亿元。公司的防伪税控设备生产模式是生产后交由国税总局进行审核再发售,6.14亿元增长主要来源于金税盘备货,按每套成本500元计算超过100万套,已经超过去年全年防伪税控设备销售量。存货的快速增长表明随着小规模纳税人升级与营改增扩围步伐的加快,防伪税控用户需求将会爆发。值得注意的是,覆盖小规模纳税人的增值税发票系统升级的公告2015年3月30日才发布,营改增扩围的具体文件尚未出台,一季度存货的放量只是公司防伪税控业务爆发的序曲。

用户量及用户范围的提升将是航天信息大金融IT 与物联网布局的坚实基石。防伪税控用户量和用户范围的提升相当于对用户的一个卡位,为逐步推进金融IT 与物联网服务打下基础。营改增目前的推进呈现两个维度:一是数量的提升,为公司提供更多设备销售和服务费收入,而服务费收入与用户量成正比,2014年已贡献接近防伪税控业务一半的收入。 二是用户类型从一般纳税人扩张到小规模纳税人,从原来的营改增行业扩大到利润空间更大的房地产业、建筑业、金融服务业与生活型服务业。小规模纳税人更贴近C 端,金融服务业与生活服务业更适合用户价值变现。航信目前已形成用户+渠道+数据+应用的战略版图,用户类型的扩张将会为公司金融IT(金融支付、企业综合金融服务等)和物联网(企业、政府、个人综合物联网服务)的拓展打下坚实基础。

维持“买入”评级,维持盈利预测。预计2015-2017年收入分别为223亿元、260亿元和323亿元,净利润分别15.6亿元、21.4亿和25.6亿元,每股收益分别为1.69元、2.32元和2.77元,维持“买入”评级。