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航天信息公司半年报:防伪税控业务驱动业绩快速增长

时间:15-08-11 00:00    来源:海通证券

投资要点:

业绩快速增长。2015年上半年公司实现营业收入92.55亿元,同比增长14.1%,营业利润11.85亿元,同比增长19.1%,利润总额13.50亿元,同比增长29.6%,归属于上市公司股东净利润8.17亿元,同比增长29.2%,EPS为0.88元。业绩的快速增长主要得益于:

(1)防伪税控业务存量用户的大规模升级带来该业务销售规模的迅速增加;

(2)新业务的拓展以及销售渠道的完善。

税控相关业务看点:用户增量+电子发票推广。防伪税控系统方面,上半年公司防伪税控业务的快速增长主要来自于升级版系统的推广,我们认为下半年该业务增长将从“小规模纳税人和一般纳税人”和“营改增”两个维度为业务收入增长带来双轮驱动。公司全年防伪税控业务的用户规模有望从目前的450万左右增长到800万左右。电子发票方面,公司上半年完成了青岛、武汉、吉林三个城市的系统建设,试点城市数量明显多于竞争对手。而随着7月31日公司联合京东开出第一张升级版电子发票,公司将电子发票的龙头地位坐实。

服务平台和大数据运营能力:微税平台+企业征信。服务平台方面,公司发布了针对一般纳税人和小规模纳税人的在线服务平台:微税平台,目前该平台已经在20个省市进行了推广。我们认为,公司将以此为基础,不断开拓以“税控服务平台”和“电子发票服务平台”两大平台为主的平台运营服务。大数据运营方面:公司依靠积累的400多万企业的税务数据,在小微企业信贷方面加强了与各大银行的合作,大数据运营能力不断提升。

金融支付+物联网推动非税业务快速增长。金融支付方面,公司对收单业务加大城市覆盖力度,目前该业务覆盖城市达到30个省市,服务商户累计数量达几十万户。同时公司在银税、银盾等方面不断拓展。物联网领域,公司在公共安全、应急管理、跨境电商平台建设等方面不断取得突破性进展。

盈利预测与投资建议。我们看好短期内防伪税控业务为公司业绩的驱动作用。

同时,我们认为非税业务的快速推进将进一步打开公司的估值空间。我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.94元、2.40元和2.98元,未来三年的年均复合增速33.8%,公司目前股价对应2016年PE为28倍,PEG为0.8倍。我们维持“买入”评级,6个月的目标价为88.9元,对应2016年的PE为37倍。

主要不确定性:“营改增”业务推进滞后风险;非税业务进度不达预期风险;

市场竞争加剧风险;板块估值系统性下降风险。