航天信息(600271.CN)

航天信息:内生高速增长,产业整合加速

时间:16-04-15 00:00    来源:长江证券

事件描述

航天信息(600271)发布公告于4月15日复牌,停牌期间主要公告如下:1、拟以44.60元/股向交易对方发行1666.50万股,并支付现金2.25亿元,合计作价9.68亿元收购华资软件100%股权(9亿元)、航天金盾31.12%股权(6826万元);同时拟以不低于44.60元/股非公开发行募集配套资金不超过3.9亿元用于支付现金对价、华资软件募投项目等;2、停牌期间公告2015年年报,报告期内公司全年共实现营业收入223.83亿元,同比增长12.15%;实现归属于母公司股东净利润15.55亿元,同比增长35.47%;每股收益1.68元,同比增长35.48%;3、公司拟出资3亿元人民币,占总规模的29.7%与关联方共同发起设立产业投资基金。

事件评论

收购华资软件和航天金盾,强化主业布局。1)收购华资软件业绩高速增长,估值合理。华资软件承诺在2016年、2017年实现的净利润数分别不低于5950万元、8300万元,对应2016年PE为15倍,其以承诺利润计2017年业绩增速为39.5%,整体而言对公司业绩产生积极影响;2)华资软件是领先的行业应用解决方案与服务提供商,对公司政务信息化领域极大补强。其在公安、人社、食药监、医疗卫生等政府行业信息化积淀深厚,在多个细分领域排名行业前列,对公司政务信息化是极大的增强;3)航信良好的客户关系和渠道能力有望和华资软件的极强的行业解决方案产生爆发式协同,公司政务信息化有望迈上新的台阶;4)全资并入航天金盾,加速互联网+行业转型,旅馆业已经成为航天金盾下游的重要子行业,公司后续将实现PMS(酒店管理系统)+OTA(在线旅行社)业务在全国范围内的快速覆盖,构建庞大的商业用户群,为中小型旅馆提供互联网增值服务。

年报业绩符合预期,营改增助力高增长持续。1)公司净利润比上年增长35.47%符合预期,其净利润增速大幅提升,主要受益于营改增政策,增值税发票系统卡改盘的存量用户升级和新户推广。增值税防伪税控系统及其相关设备贡献23.46亿,同比增长约55%。2)公司增值税防伪税控系统及其相关设备毛利率高达49.52%,其占营收比从18.18%提升至21.17%,带动公司整体毛利率从17.18%提升至18.55%。同时公司费用管控较为良好,期间费用占比7.62%,比去年同期6.7%提升约0.9个百分点;3)营改增继续推行,高增长可期。公司增值税纳税人市场占有率超过70%,2016在房地产等4个行业即将启动“营改增”,公司最大受益有绩高增长有望持续。

发起设立产业并购基金,资本运营有望继续加速。公司此次收购华资软件是一个良好的开端,但我们认为不仅于此次收购,公司后续资本运营有望加速,从其2015年年报中将“资本运营”上升至公司发展战略可见一斑。公司拟出资3亿元人民币,占总规模的29.7%与关联方共同发起设立产业投资基金,其中关联方为航天系旗下航天科工资产管理有限公司、航天科工投资基金管理(北京)有限公司,该基金在促进公司产业并购的同时降低公司因产业并购整合可能存在的投资风险。我们认为,公司显著加强了对资本运营的重视,从后续发展看,除内生高速增长外,公司的外延式发展值得期待。

盈利预测与投资评级:公司受益于增值税发票系统升级和营改增业绩高增长,同时其金融支付、物联网等板块加速推进,看好其业务发展和成长。不考虑此次收购预计其2016-2018年EPS分别为2.24、2.77和3.22元,对应PE分别为25X、20X和17X,给予“买入”评级。

风险提示:1)行业竞争加剧;2)业务拓展不达预期;3)收购审批风险。