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航天信息公司年报点评:收入稳定增长,期待税务业务模式升级

时间:17-03-24 00:00    来源:海通证券

收入稳定增长。公司公告,2016年公司营业收入256.14亿元,同步增长14.4%,利润总额为27.70亿元,同比增长7.74%,归母净利润为15.36亿元,同比减少1.2%,扣非后归母净利为1.50亿元,同比减少1.8%。业绩的影响因素包括:(1)业务体量较大的渠道销售业务,其收入同比增长35.4%;(2)公司加大金融支付产业链的内生和外延布局,推动金融支付业务高速增长,同比增长125.0%;(3)毛利率较高的增值税防伪税控系统业务,收入小幅下滑8.0%。2016年Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润增速分别为15.6%/-50.0%/-21.2%/82.9%,公司在2016年第4季度,利润增速明显。2016年,公司整体毛利率为17.10%,同比下滑1.45个百分点,主要是毛利率较低的渠道销售业务占比同比提升8.4个百分点。

金融支付业务增速明显。(1)增值税防伪税控系统及相关设备,收入43.61亿元,同比减少8.0%,主要是因为2015年同期公司利用行业龙头优势积极推进“金税卡改为金税盘”工作,使得防伪税控业务达到历史高峰,2016年全国“营改增”推进进程未达预期,导致该业务小幅下滑。毛利率为54.8%,同比增加5.3个百分点。(2)IC卡业务收入3.31亿元,同比增长2.0%,毛利率为34.7%,同比增加17.0个百分点,主要是公司调整IC卡销售结构,2016年主推毛利较高的交通卡,导致毛利率增加。(3)网络、软件与系统集成收入56.95亿元,同比增长1.8%,毛利率为17.83%,同比减少1.5个百分点。(4)渠道销售实现收入138.86亿元,同比增长35.4%,,主要是公司利用自身覆盖全国的服务体系,加强体系融合、渠道资源整合,提高议价能力。(5)金融支付业务实现收入10.89亿元,同比增长125.0%,本年度继续加快金融科技产业链布局,银行POS机具、收单支付业务规模扩大。通过资本运作,新并购航信德利信息系统(上海)有限公司收入4.65亿。

防伪税控龙头,行业地位稳固。(1)2016年,公司圆满完成全国四个行业的“营改增”业务。截至2016年底,公司服务的企业用户总量超过800万户,市场占有率达70%(一般纳税人市场占有率超过80%)。(2)行业大客户业务拓展顺利。公司先后中标浦发银行、招商证券、中投集团、安邦保险、万科地产、麦当劳等重要行业客户,累计中标大客户项目已超过200个。(3)电子发票获得快速推进。公司的电子发票解决方案,连续中标京东、苏宁、中国移动等龙头企业并已规模使用,累计开票达6.6亿张,纸质、电子发票一体化方案先后中标中石化、国美电器,成为相关领域龙头企业一致的选择。

深耕“互联网+税务”,推进电子税务局等税务新业务,拓展企业级应用。(1)2016年公司完成了安徽、江西、山西等省及宁波等14个地区的电子税务局建设,市场占有率超过30%。(2)公司积极拓展新税种业务,企业所得税综合管理系统在内蒙、浙江、甘肃、湖北等地区上线运行。(3)涉税大数据应用逐步产品化,并在多省份推广使用;承担的总局电税中心大数据分析平台和路侧停车电子发票查询下载平台建设任务,为各地大数据分析平台上线创造了有利条件。(4)公司还积极拓展企业应用,延伸产品线产业链,云代帐、云记账、云ERP、企业纳税风险评估、企业办公网上商城等众多特色产品及服务拓展延伸了产品线结构。(5)极速开票在全国推广,已覆盖33个省份,累计推广量达372万户。

金融支付业务快速发展。(1)2016年公司加大收单支付、金融科技产品、融资信贷等多项金融业务推广力度,新增POS收单业务及专业化服务终端数量20万台。(2)完成支付运营管理平台的优化迭代开发,新增了微信支付、支付宝等通道接口,在多个地区开展了试点推广。(3)自主品牌POS终端继2015年入围工商银行后,2016年成功入围中国银行、建设银行和交通银行等国有银行,全年实现自主品牌POS销售28万台,创历史新高。(4)2016年公司成功并购德利多富WINCOR公司的中国业务。

盈利预测与投资建议。我们认为,公司目前三大业务板块清晰:金税及企业市场业务、金融科技及服务业务、物联网业务。公司有望依靠在税务领域的龙头地位,进行产业化深耕;“互联网+税务”有望推动公司税务云平台和大数据业务的快速崛起;而基于公司已有的线下近千万级别的企业客户,企业级应用有望快速开展。而且,我们认为,公司快速发展的金融支付业务有望与税务相关业务逐步进行结合。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为1.08/1.39/1.70元。

参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE25倍,6个月目标价27.10元/股,维持“买入”评级。

风险提示。防伪税控业务增速放缓的风险,毛利率下滑的风险,系统性风险。