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航天信息公司公告点评:降价影响有限,期待发展机遇

时间:17-07-06 00:00    来源:海通证券

降价:增值税税控系统价格调整。7月4日,国家发展和改革委员会发布《国家发展改革委关于降低增值税税控系统产品及维护服务价格等有关问题的通知》,根据通知内容,自2017年8月1日起将对增值税税控系统产品(金税盘、税控盘和报税盘)及维护服务价格进行调整:(1)设备费用:将增值税防伪税控系统专用设备中的USB金税盘零售价格由每个490元降为200元,报税盘零售价格由每个230元降为100元;

(2)服务费用:技术维护服务费用,由每户每年每套330元降为280元;对使用两套及以上税控系统产品的,从第二套起减半收取技术维护服务费用。

影响:预计对收入初步影响为4亿元。在防伪税控领域,航信整体市场份额达到70%以上,2016年公司该业务收入43.6亿元。针对本次价格调整,公司表示,其已采取技术更新、降低成本、提升服务信息化水平以及降低内部管理成本等措施,以减少本次降价对公司经营业绩带来的影响,经初步预测,公司预计,本次产品价格调整将影响公司2017年的销售收入约4亿元。

历史:三次历史降价,后续伴随的是用户基数“扩容”及收入增加。历史上税控系统价格经历过三次调整,每次价格调整之后伴随的是下游用户基数提升政策的推出。(1)第一次降价:2006年。税控专用系统整体价格从1581元降至1416元,降价背景为国家税务总局推广一机多票升级系统,当年推广一机多票带动公司税控业务收入增长30%。

(2)第二次降价:2009年。税控系统专用设备技术维护费用价格由每户每年450元降为370元,第二年一般纳税人认定条件降标使公司防伪税控收入增长25%。(3)第三次降价:2014年。金税卡更换为金税盘,专用设备整体价格从1416元调整为720元(金税盘490元,报税盘230元),服务费用从370元调整为330元,第三次降价随之而来的是“营改增”大幕的拉起,公司存量用户基数从400多万增加到800多万,2014和2015年该业务收入增速达30%以上。针对2017年的降价,我们认为,公司未来用户基数存在进一步快速增长的机遇和可能性。

理性看待价格调整影响。对于此次价格调整,我们看到,相比设备费用降幅,服务价格的降幅相对较小。从调整的结构来看,我们认为,这是比较有利于公司收入长期稳定的调整方式。因为伴随公司用户基数的增加,服务收入将成为该业务的主要收入来源;2016年金税盘用户规模超过800万,假设2017年新增用户规模300万,2017年底公司用户基数有望达到1100万,以调整之后的价格来测算,服务费用的收入占比将达到84%。此次价格调整实施的时间是从2017年8月1日开始,对2017年影响的月份为5个月(8-12月)。根据历史经验,经过此次调整后,我们认为未来3-4年内,价格进一步调整的可能性不大,能够为公司税控业务的持续健康提供一定的发展期。

盈利预测与投资建议。我们认为,由于服务费用逐步成为航信税控业务主要收入来源,此次降价对公司的影响相对有限。根据历史经验,公司下游客户基数存在进一步增加的机遇和可能性。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.90/1.03/1.22元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE28倍,6个月目标价25.20元/股,维持“买入”评级。

风险提示。税控系统用户基数增加低于预期的风险,毛利率下滑的风险。