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航天信息:金税业务基础稳固,全面步入收获期

时间:17-08-21 00:00    来源:民生证券

一、事件概述。

近日,航天信息(600271)发布2017年半年报:2017H1实现营业收入135.4亿元,同比增长24.27%,归母净利润5.81亿元,同比减少5.86%,扣非后归母净利润为6.50亿元,同比增加7.42%。

二、分析与判断。

营收稳定增长,核心业务发展良好。

1、业绩变化符合预期,营收实现良性增长。其中增值税防伪税控系统/IC 卡/网络与软件系统/渠道销售/金融支付等业务分别实现营收23.4/1.6/30.6/73.4/5.2亿元, 同比增速分别为14.1%/133%/-0.8%/44.1%/110.8% , 毛利率为57.07%/16.58%/17.23%/2.38%/21.21%。平均毛利率与去年同期的18.64%相比,上升为22.11%,提升明显。

2、深耕金税基础业务,消化政策不利影响。增值税防伪税控系统及相关设备销售收入比上年同期增加2.8亿,增长14.1%。随着“营改增”政策的影响淡化,金税业务回归正常增长的情况下,公司深耕金税基业,从电子发票、增值税大型客户、自助办税终端等销售上取得了一定成绩,有力弥补营改增政策消除的影响,收入增长14%。渠道销售业务收入比上年增加22.46亿。主要是公司本期利用销售渠道、资金上的优势,积极拓展渠道,使渠道销售业务拓展良好。金融支付业务收入增长2.7亿,同比增长1.1倍,主要是本期将航信德利业务并表所致。

3、我们认为,公司基础业务发展稳定,开拓新业务布局新技术使得营业成本和费用增加属于正常现象。公司在扩展业务的过程中逐渐形成“终端-数据-服务”的产业链条,发展趋势向好。

金税板块稳中有升,市场龙头地位优势尽显。

1、金税龙头地位稳固,拓展金融科技、物联网业务。公司目前主要有金税、金融科技、物联网三大业务,其中金税板块处于市场的绝对龙头地位,以涉企和局端业务为核心,着力拓展电子发票及各类智能涉税自助终端市场。截至今年6月底,公司防伪税控新增用户近130万户,累计用户数近960万户,整体市场占有率约为70%,其中一般纳税人市场占有率超过80%,1月23日成功中标国家税务总局税控系统后台运维项目。

2、电子发票业务持续向好,业绩增长有保证。在电子发票市场,公司领跑全国的电子发票服务云平台51发票平台注册用户近25万户,平台累计开票近9亿份,去年中标的京东、苏宁等项目也稳定进行。而与中石化、国美电器合作的电子发票系统正逐步实施落地,继续巩固了电子发票行业大客户市场的优势地位。并且公司积极响应国家税务局所提出的“互联网+税务”的号召,积极拓展云税终端业务。在全国多个地区建立24小时自助办税大厅,并在30多个省市投入使用。并在邮政、银行、酒店、石油石化、热力等行业进行试点和拓展。云代账、云记账、云ERP、纳税风险评估、办公网上商城等产品将继续为公司带来业绩增长。

3、我们认为,公司作为金税龙头,在拓展新业务的过程中得益于龙头地位,行业壁垒稳固。同时在大力拓展的电子发票领域,市场份额不断扩大,公司将获取大量的企业经营与消费者动态数据,数据的变现价值未来可期。

拓展金融科技和物联网,新增长点开始显现。

1、与银行业金融机构积极合作,金融科技布局进展良好。基于金税业务所收集的庞大数据量,公司积极地在金融领域由“产品+服务”向“运营+服务+产品”转型。

与邮储银行签署战略合作协议,与中信银行等金融机构在信用卡发卡、聚合支付、征信业务、POS 收单及专业化服务等领域达成合作意向。公司继续加大收单支付等多项金融业务推广力度,自主研发生产的普通POS 机入围农业银行招标项目、智能POS 入围工商银行,实现公司品牌POS 产品在工、农、中、建、交五大国有银行的全部入围。在我国POS 收单终端仍有大量缺口,公司该领域可能将形成新的增长点。

2、聚焦智能交通、电子政务和公安领域三大业务。公司目前已经为全国75%以上的省份高速公路收费系统提供解决方案和硬件产品;上半年共签订了几十项涉及自主全可控的信息化建设项目;公司的“三项制度”系统作为公安部第一个全国性的居民身份证应用系统,在上半年完成项目终验,7月1日系统在全国上线,将为后续的身份证自助设备推广、身份证“互联网+”应用等增值业务提供保障。

3、我们认为,公司发展金融科技领域和物联网领域极大程度上会带动公司新的增长,并且在物联网领域将享受RFID 技术的发展红利,在金融科技领域将业务由产品拓展升级到金融服务领域。前景预期良好。

三、盈利预测与投资建议。

预计公司2017~2019年EPS 分别为0.92元、1.05元和1.16元,当前股价对应的PE 分别为21X、19X 和17X。给予公司2017年25~30倍PE,未来6个月合理估值为23.0元~27.6元,给予公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

新业务拓展速度不及预期;新技术出现影响商业模式;政策推进不及预期。